4月1日，招商基金披露公告，公司旗下招商中证有色金属矿业主题ETF（以下简称“矿业ETF”）召开份额持有人大会，大会审议的事项为关于是否持续运作基金的议案。
面临清盘并不是因为业绩问题，相反矿业ETF甚至是个“绩优”基金，作为近期的风口，该基金自低位已经反弹近三成。然而，截至4月1日，该基金份额仅为1300万份，连续多个月度居于清盘线以下。不仅如此，当前有多个指数布局重金属板块，而跟踪这些指数的基金，除了少数脱颖而出的大体量产品以外，挂钩基金多为规模长期不振的“迷你基”。
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有公募人士表示，ETF市场整体非常内卷，即使是热门主题的ETF，想要扩大规模也颇具挑战。对于小众主题，投资者往往没有时间去深入研究和布局。因此，这些ETF规模难以增长也并不令人意外。
“风口”基金濒临清盘
从净值走势来看，矿业ETF成立以来经历了震荡后至今取得了正收益，涨幅为0.78%。虽然面临回撤，但近期随着有色金属行情的提振，该基金已从低位反弹近30%。
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而面临清盘主要原因是规模太小：自从去年6月份以2.75亿份规模成立后份额急剧走低，持续稳定在2000万份以内，甚至一度在700万份规模内保持了数月之久。“迷你基”带给基金公司的收入微乎其微，据年报显示，去年下半年的管理费用仅为8.45万元，托管费更是仅有1.69万元。
此外，该基金每日成交量也十分有限，4月1日，矿业ETF净值上涨2.17%，但全天成交额度仅有22万元人民币。从最近数个交易日来看，较小的流通盘在资金影响下容易导致较大的波动。如2月20日，该基金跟踪的指数中证有色金属矿业主题指数全天振幅为2.05%，但矿业ETF在全天成交额近32万元的背景下，振幅达到了10.45%；两日后该基金成交了25万元，振幅再度高达9.38%。
“中证有色金属矿业主题指数”指数权重包括了紫金矿业、山东黄金、赣锋锂业、中金黄金等热门股，在个股接连走高的背景下涨幅可观。但值得一提的是，跟踪上述指数的多只基金几乎都是“迷你基”，规模最大的便是0.53亿元的国泰中证有色金属矿业主题ETF。
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与前述指数类似的，还有“中证申万有色金属指数”、“中证工业有色金属主题指数”、“中证800有色金属指数”等，且均有挂钩基金产品。
华南一位基金研究人士表示，ETF的过度细分可能会导致资源分配不合理。在他看来，对于基金管理公司而言，推出和管理大量小规模的ETF会分散公司的资源和注意力。对于投资者而言，面对众多细分领域的ETF，可能会感到选择上的困难，增加投资决策的复杂度。该人士还表示，ETF市场整体非常内卷，即使是热门主题的ETF，想要扩大规模也颇具挑战。对于小众主题，投资者往往没有时间去深入研究和布局。因此，这些ETF规模难以增长也并不令人意外。
还有业内人士对记者表示，同类产品跟踪的都是同质化合约，资金一般会更偏向规模大、流动性好的具体产品。
有色金属后市如何？
近期，黄金与铜两大板块带动了重金属行情的整体走高，那么在多只个股已经涨至历史高点的背景下，重金属行情是行至半途还是渐渐触顶？
南方基金崔蕾在年报中表示，从基本面上看，2023年以来，利差逻辑取代机会成本成为黄金的新定价主线，未来降息开启叠加黄金供给约束，有望推动黄金高位震荡；2024年中美库存周期底部企稳，补库周期渐近，2024年或迎来中美共振补库，同时全球降息预期有望将推动工业金属震荡上行；能源金属供给旺盛，价格或仍有下行空间。
“从技术面看，能源金属在市场情绪乐观背景下大概率会有超跌后反弹，贵金属在市场情绪低迷时更有优势。预期黄金和工业金属子板块有望走高，能源金属板块或短期走平。总体来看，伴随市场情绪回暖，有色金属迎来行情可能性较高。”崔蕾表示。
国泰基金则认为，近日鲍威尔在讲话中表示，2月PCE数据符合预期，当前美国经济增速维持相对强劲的状态，意味着美联储并不着急降息，会谨慎对待这个决定。同时鲍威尔表示在某一时刻将减缓资产负债表的缩减速度。
2月PCE数据发布后，Fed Watch工具显示市场预期5月维持利率不变的概率为95.8%，6月降息25BP概率为61%。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股有望迎来主升浪行情。
国内国常会要求优化房地产政策，多地发布家电等行业的以旧换新鼓励政策，“金三银四”下国内宏观经济稳步向好，冶炼厂停产检修在即，铜价或将进入主升浪。供应端，进口铜精矿指数报6.38美元/吨，较上期减少4.25美元/吨，铜加工费继续下行；CSPT小组召开会议，倡议小组企业联合减产，减产幅度5%—10%，并推进落实。需求端，SMM铜线缆企业开工率环比上升2.51pct至73.08%。
天弘基金贺雨轩则旗帜鲜明地表示继续看多贵金属行情。最近一年以来，市场对美联储加息临近尾声已经形成共识，但降息周期开启的具体时点数次被延后。他表示，只要降息周期开启，有色金属的金融属性将立即由压制转为驱动；同时放眼全球，资源的稀缺性日益明显，过去几年资本开支不足，供给端将维持低增速，有色的周期属性将由供需双重波动转为需求单项波动；此外，去美元化加速，逆全球化趋势抬头，全球各国资源安全趋势和政策调整倾向增强。“三重逻辑叠加下，我们对有色金属行业长期看多。此外，相比于工业金属，我们认为黄金的确定性更大一些。原因是除了常规的‘避险’等投资原因之外，我们认为央行对黄金的增持将是五年甚至十年以上级别的长期行为。”贺雨轩表示。
校对：廖胜超
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