中国基金报记者方丽曹雯璟
日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》），引来资本市场颇多关注。
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究竟此次《行动方案》有何影响？对能源转型起到哪些作用？能带来哪些投资机会？中国基金报记者第一时间采访了民生加银基金量化投资部总监何江、长城价值甄选基金经理陈子扬、方正富邦基金权益研究部研究员陈磊，以及国泰和汇丰晋信基金公司投研人士。
这些投资人士认为，《行动方案》的发布再次凸显了我国实现“双碳”目标的坚定决心，体现了我国在应对气候变化、深化能源革命、推动绿色低碳发展的行动力度。从投资机会来看，有色、煤炭、钢铁、新能源等都被看好。
实现“双碳”目标的坚定决心
“《行动方案》的发布再次凸显了我国实现‘双碳’目标的坚定决心，在今年两会中提出单位GDP能耗降低2.5%左右后，本次文件落实了细则，体现了我国在应对气候变化、深化能源革命、推动绿色低碳发展的行动力度。”汇丰晋信基金表示。
上述公司表示，从《行动方案》降低能耗举措来看，整体措施立足长远，思路是限制供给+存量改造降低碳排放，并对2025年制定了非化石能源消费占比达到20%左右的目标，没有设立单位GDP能耗下降目标，对地方省市也没有明确的指标，总体要求“尽最大努力”完成“十四五”节能减排任务，态度上相对温和，偏向“尽力而为”。这些目标数值的设定，既考虑了我国的能源消费和生产结构的实际情况，又结合了国际社会的节能减排要求和我国自身的发展需要，是符合经济发展趋势的。
谈及影响，民生加银基金量化投资部总监何江表示，《行动方案》出台将有利于光伏产业需求端的边际改善，国内光伏装机需求或再上台阶，并进一步带动光伏产业链的需求。《行动方案》要求新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平，这将有效地约束低效产能，优化行业结构。另外《行动方案》对新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率、城镇建筑可再生能源替代率等提出了明确的目标，光伏建筑一体化或将加速发展。
此外，方正富邦基金权益研究部研究员陈磊表示，风电方面，二季度以来，陆上风电招标、开标规模稳步提升，行业热度不减，整机企业盈利空间有望修复；海风施工窗口期内，政策端支持力度不断加强，建设端多个项目顺利开工，项目储备持续增加，有力支撑2024年~2025年新增海风装机规模，带动板块情绪向好。
从光伏行业来看，自2023年四季度以来，产能过剩、供需失衡背景下光伏产业价格下探，多家光伏上市公司业绩承压，硅料等供给端的限制，需求端国内装机上调难度比较大。
从中长期有助于改善有色竞争格局
多位业内人士表示，《行动方案》整体要求控制冶炼产能，从中长期看有助于改善行业竞争格局，对有色金属加工端的费用回升较为有利，但因不同有色金属的供需格局差异，带来的直接影响也会有所不同。
汇丰晋信基金分析指出，分类别看：铜的供给约束在于矿端紧张，铜冶炼并非铜供给的主要瓶颈，而目前铜冶炼行业存在一定过剩，该政策对铜产业的直接影响较为有限。氧化铝产能本身已经较为过剩，产能利用率较低，即使管控加码也难以改变过剩局面，但对电解铝要求可再生能源占比25%以上，国内当前符合要求的产能比例约20%，因此以水电为能源的绿色铝的稀缺性凸显，可能带来供给和价格波动；
“硅、锂作为新能源行业的重要金属原材料，长期发展空间较大，产能扩张积极性高，对新增产能设置合理门槛有利于行业健康发展，改善产能过剩局面，促进供需平衡的恢复。”汇丰晋信表示。
《行动方案》对铜、电解铝等行业2025年底的能效标杆以上产能占比提出了明确目标，落后产能将加速出清。对此，民生加银基金量化投资部总监何江指出，未来，行业格局将加速优化，将有利于行业的长期良性发展，行业的龙头企业将更加值得关注。另外，《行动方案》出台将进一步激发新能源行业的需求，并且随着电力系统的改造加速，铜、铝等工业金属在电力领域的需求或将出现新的超预期增长。
《行动方案》提出，严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。对此，长城价值甄选基金经理陈子扬认为，国内铜冶炼产能过剩，是导致铜冶炼费大幅下降的原因之一。从长期看，能源转型、海外再工业化对铜需求潜力较大，铜矿中长期供给紧张，限制新增铜冶炼产能，有助于改变铜产业链上下游利润分配情况，实现产业高质量发展。
“从严控制氧化铝新增产能方面，虽然以前也提出过要防范氧化铝产能的盲目扩张，但这次的指引比较细节。电解铝供给约束进一步夯实，氧化铝行业格局具备改善预期。”他谈道。
《行动方案》首提合理布局硅锂镁等新产能。陈子扬认为，虽没有实质性的限制，表明国家对新能源产业的支持，但工业硅和镁均为高耗能高碳排放品种，不排除未来会通过设备更新改造、提高进入门槛等措施优化产能。近年新能源产业链积极扩张产能，导致材料环节出现阶段性产能过剩，规范性政策的出台或改变产能过剩的预期，利好具备技术、成本、产能优势的企业。
“《行动方案》对于有色金属行业节能降碳行动分为优化有色金属产能布局、严格新增有色金属项目准入、推进有色金属行业节能降碳改造三个方面。”陈磊表示，总的来看，短期内业内对铜、铝、硅、锂等品种的行业发展及其现货未来价格将有更多期待。但考虑到节能降碳行动落实还有较长时间，预计短期市场将从氧化铝产能过剩、电解铝冶炼降碳升级逐步传导，并推高氧化铝及电解铝价格。按相同主线逻辑推导，在绿色低碳化转型升级中，铜、硅及锂行业相关原料价格面临中长期利多提振。
关注有色、煤炭、钢铁、新能源等投资机会
《行动方案》在重点任务方面，部署了10方面行动27项任务。内容重点涉及有色金属、化工、新能源等多个行业。不少投资人士看好有色、煤炭、钢铁、新能源等投资机会。
汇丰晋信基金表示，第一，能源消耗降低煤炭使用，增加非化石能源（重点削减非电力用煤），大力发展储能、微电网、虚拟电厂、车网互动；第二，行业新增产能加大能效和环保准入（钢铁，石化，有色，建材）；第三，高耗能行业节能降碳改造。
整体看，政策主要涉及偏周期板块的新增供给限制，以及存量产能的节能降碳改造，并不是要求直接大力推动去产能，所以主要是加强了供给受限，产能紧张行业的供给约束，部分工业金属受益较为明显，同时也利好节能降碳改造涉及的设备器械。
陈磊认为，从需求和供给促进多晶硅、锂金属、充电桩及微电网、新能源车、废旧产品循环、储能、氢能、干式变压器等产业链高质量发展。比如，新能源车上，逐步取消各地新能源汽车购买限制。落实便利新能源汽车通行等支持政策。推动公共领域车辆电动化，有序推广新能源中重型货车，发展零排放货运车队；比如氢能，大力推进可再生能源替代，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量。
北京一家大型基金公司表示，本次政策中，对有色、煤炭、钢铁、包括锂硅等，都提出了控制新增量，很多行业在完成出清尾声进入新一个稳定增长曲线过程中，仍然有非常强的投资价值。后续应关注相关行业供需关系的变化，积极寻找左侧布局机会。
上述公司还表示，对于当下的新能源板块来讲，整体处于基本面、预期、情绪、机构持仓的四重底部位置相对较为明确，而在行业底部阶段的任何边际变化，都可能带动市场预期提前反应，先提估值，再提盈利，看好其困境反转投资逻辑。
关注实际操作带来的压力
实施节能降碳措施时，也会带来一些挑战。
对此，汇丰晋信基金表示，整体来看，各个行业的龙头企业过去几年已经逐步开始节能降碳的技术改造，本次方案有利于已经达到能效标杆水平的公司保持供应能力，但阶段性的可能会降低部分能耗强度高的企业产能，带来市场价格的波动和不确定性，部分技术和资本储备有限的企业可能面临退出市场的压力。
陈子扬也表示，节能降耗行动方案涉及提升进入门槛、控制产能产量、调整产品结构、技术改造或淘汰落后产能等措施。在实际操作中可能会面临企业利益冲突、地区经济发展压力等挑战。
“产品结构调整、技术改造需要大量的资金投入，且存在技术风险和市场适应期，这可能会影响企业的成本和利润，对企业特别是中小企业来说是一个不小的挑战。我国经济处于结构转型关键期和回升期，复苏基础尚未十分牢固，控制产能产量可能会短期加大地区经济压力。
此外，监管力度和效率将对节能降碳目标的实现起到关键作用。如何确保政策落实到位，避免执行偏差，也是实施过程中的一个挑战。”陈子扬谈道。
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